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　　“由于過去幾年的產(chǎn)能調整以及去杠桿效應，中國經(jīng)濟基本面出現(xiàn)了結構性改善。”摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強日前表示，過去兩年，在全球經(jīng)濟上行周期的支持下，國內進行了諸多結構性調整，包括主動進行產(chǎn)能調整、貨幣信貸更靈活，財政也預留了“幾分力”，從而在經(jīng)濟基本面改善的同時，給如今的政策實施提供了較大回旋余地。

　　邢自強認為，結構性改善的表現(xiàn)包括：民營企業(yè)和國有企業(yè)利潤率均逐步回升;相比2014年至2016年的水平，名義GDP增速與企業(yè)債收益率之差明顯增大，表明宏觀資產(chǎn)負債表的總體還款支付能力有所增強。同時，雖然市場普遍認為收緊影子銀行融資對房地產(chǎn)業(yè)影響大，但持續(xù)的地產(chǎn)去庫存也降低了房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生深度調整的風險。

　　其次，相對于中國的總體融資規(guī)模，信貸風險問題在規(guī)模上相對可控。邢自強解釋說，目前債市違約率(以12月期累計違約金額在企業(yè)債余額中的占比衡量)只有0.2%，遠低于1.2%的全球企業(yè)債違約率。而且，企業(yè)債融資只占中國廣義信貸總量的9%左右。

　　再次，雖然2019年起境外債的到期壓力將增大，導致部分企業(yè)和行業(yè)風險增加，但中國的外債/GDP比率仍是主要新興經(jīng)濟體中最低的，而且約三分之一的中國總外債為人民幣債務。因此，邢自強認為，配合政策預調微調，把握結構性去杠桿的節(jié)奏，發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的可能性不大。

　　“我們不認為人民幣會大幅貶值，也不認為央行在主動尋求貶值應對貿易摩擦。”對于近期市場較為關注的人民幣匯率問題，邢自強認為，最近人民幣匯率的波動是市場自發(fā)的，是貿 易摩擦不確定性以及貨幣政策取向預期發(fā)生變化造成的。

　　但是，邢自強認為，貨幣政策不會轉向全面寬松。降準等工具只是用于緩沖強監(jiān)管之下影子銀行收縮的影響，使得社會融資總量增速未來趨穩(wěn)。因此貨幣政策取向目前實際是轉為中性。“當前市場對此解讀有部分偏差，從而加大了人民幣匯率的波動。” 邢自強說。

　　從人民幣匯率形成機制框架來看，今年2月份到6月份人民幣對一籃子貨幣升值接近3%，現(xiàn)在的波動也只是對此前強勢升勢的一些回調，從中期來看屬于正常范疇。

　　邢自強表示，未來央行應該會采取措施，強化與市場的交流，以防范人民幣匯率出現(xiàn)無序的大幅波動，“盡管短期內市場的順周期行為可能使得市場出現(xiàn)超調，但央行建立了完整的宏觀審慎政策框架，可以對跨境資本流動和外匯市場進行逆周期調節(jié)，具備防止波動加劇、應對外部風險的能力”。